¿Por qué los bancos centrales siguen comprando oro si su precio ha caído un 25%?

Ajuste del oro: el 25 % de corrección desde inicios de año coexiste con un aumento del 42 % en las compras de los bancos centrales en el tercer trimestre

A principios de noviembre de 2026, la World Gold Council (WGC) publicó dos informes que contienen, en apariencia contradictorios, cifras en paralelo. Por un lado, el consumo neto global de oro por parte de los bancos centrales se situó en 321 toneladas en el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 42 % en relación con el mismo período del año anterior ¹. Sin embargo, en los comentarios del mercado publicados en la misma semana, el precio internacional del oro se ajustó en casi un 25 % tras el máximo histórico alcanzado en enero de 2026 ¹.

Cuando el precio se reduce sustancialmente, los inversores individuales y los fondos cotizados (ETF) suelen retirar su capital. No obstante, los bancos centrales, encargados de la gestión de las reservas de divisas, incrementaron su adquisición de oro ². La pregunta es: ¿por qué los bancos centrales mantienen un rol predominante en la compra de oro cuando el precio ha caído un 25 %?

La razón para adquirir oro: un activo, no una deuda

En resumen, los bancos centrales no realizan operaciones de inversión para comprar y vender, sino que seleccionan un "activo de reserva" para mantener por más de 10 años. El inversor busca el beneficio de capital comprando cuando sube y vendiendo cuando baja, pero el horizonte de los bancos centrales se orienta hacia las posibles perturbaciones del orden financiero mundial en los próximos diez años.

La motivación de los bancos centrales para adquirir oro se basa en dos aspectos principales. Primero, el oro no es un activo respaldado por deuda. Tener bonos del Tesoro o dólares estadounidenses implica confiar en la situación fiscal y la solvencia del emisor. El oro, en cambio, no depende del incumplimiento de ningún país, por lo que no conlleva riesgo de impago nacional ³. De este modo, el oro está desvinculado del riesgo de insolvencia o la disminución de la solvencia de una divisa.

Segundo, la seguridad geopolítica. En períodos de conflicto internacional prolongado o aumento de las sanciones, existe el riesgo de exclusión de los sistemas de pago basados en monedas específicas. Los bancos centrales incrementan sistemáticamente la proporción de oro para reducir su dependencia de activos estadounidenses y crear mecanismos de protección independientes ³⁴. Así, aunque las subidas de tipos de interés presionen a la baja sobre el precio del oro, los bancos centrales no detienen sus compras porque consideran el oro un activo de cobertura frente al colapso monetario y no un medio de especulación ³.

La compra "planificada", en lugar de la transacción reactiva

Según datos publicados por CoinDesk en septiembre de 2026 y que citan a Goldman Sachs, los bancos centrales han incrementado notablemente su actividad de compra de oro. Antes de 2022, el promedio mensual fue de 17-20 toneladas; en julio de 2026, la adquisición alcanzó las 44 toneladas, superando en más de un 158 % la media histórica de 17 toneladas antes de 2022 ⁴. La media móvil de los últimos 12 meses es de 58 toneladas, tres veces el promedio histórico ⁴.

Más relevante aún es la intención futura de compra. Según la encuesta de WGC entre los responsables de los bancos centrales, el 45 % de los encuestados planea aumentar las reservas de oro de su país, la cifra más alta desde el inicio de las encuestas; el 89 % espera que los activos mundiales de oro aumenten en los próximos doce meses ². Esto apunta a un reajuste de la cartera de inversión a medio y largo plazo más que a una respuesta a las fluctuaciones de precio.

Por su parte, las compras trimestrales han crecido significativamente. En el primer trimestre de 2026 se registraron 57 toneladas para los bancos centrales (una primera cifra combinada con instituciones públicas mencionaba 244 toneladas, revisada posteriormente por WGC); en el segundo, la cifra subió a 289 toneladas, marcando el mejor registro histórico para un segundo trimestre, y en el tercero llegó a 321 toneladas ³²¹. Pese al mayor ajuste de precio en diez años en el segundo trimestre, las compras aumentaron en más de cinco veces ². Esto es coherente con el incremento estructural de los niveles de compra observados a partir del segundo trimestre. En este punto, la WGC reconoce las bases estructurales a largo plazo, aunque no establece un nexo único de causalidad entre la evolución de precios y los volúmenes ². En cuanto a las cifras, conviene precisar que las 244 toneladas reportadas en mayo corresponden a una metodología distinta que las 57 toneladas definitivas para bancos centrales ³². Aún así, los volúmenes de compra de los tres primeros trimestres han sido superiores a los del mismo periodo del año anterior, confirmando una tendencia estructural desde 2022.

Cálculos dispares entre principales naciones

Los casos individuales son ilustrativos. En el segundo trimestre de 2026, Polonia fue el principal comprador con 51 toneladas, seguido por China con 33 toneladas ². Uzbekistán adquirió 25 toneladas en el primer trimestre ³. Estos países actúan con el objetivo de incrementar el peso del oro en sus reservas, en lugar de buscar oportunidades de compra por el descenso del precio del activo no rentable a corto plazo.

Las estrategias de los bancos centrales también han influido en los analistas del sector financiero. Bernard Dahdah, analista de Natixis (Francia), mantiene una perspectiva alcista a largo plazo del oro a pesar del retroceso registrado en el primer semestre de 2026. Su tesis se sustenta en la firmeza de la demanda de compra de los bancos centrales y la salida de activos estadounidenses de las carteras internacionales ⁵.

No obstante, no todos los bancos centrales compran oro. La Reserva Federal de Rusia vendió cerca de 44 toneladas en el primer semestre de 2026 ⁶.

| Categoría | Tendencia de los principales países en 2026 | Contexto y objetivo | | :--- | :--- | :--- | | Compras (ej.: Polonia, China) | 51 toneladas en Polonia y 33 toneladas en China en el segundo trimestre ² | Adquisición de activos libres de riesgo de deuda y diversificación a largo plazo de las reservas de divisas | | Ventas (ej.: Rusia) | Aproximadamente 44 toneladas vendidas en el primer semestre de 2026 ⁶ | Objetivo principal: financiar un déficit fiscal que alcanzó 4.6 billones de rublos en marzo; también se menciona la posibilidad de ventas para compensar la escasez de liquidez en divisas ⁶ |

El prolongado conflicto bélico en Ucrania ha provocado la disminución de los ingresos por exportaciones de hidrocarburos y una restricción de la liquidez internacional.

Lo importante es que el incremento o la reducción de las reservas de oro responde a necesidades fiscales y estratégicas y no a señales de precio. Ello determina si los bancos centrales compran o venden. La evolución del precio solo influye en el timing, no en el hecho en sí de la transacción.

Un mercado poco sensible a la evolución del precio

Para concluir, mientras los inversores individuales toman decisiones con base en el precio, los bancos centrales se guían por un activo exento de riesgo de impago y la necesidad urgente de liquidez y estabilidad fiscal.

El Banco Mundial (World Bank) observa un impacto del entorno de tipos elevados por parte de la Reserva Federal que eleva el coste de oportunidad de mantener oro (activo sin renta) y presiona a la baja su precio ⁷. A pesar de que los activos como depósitos o bonos tienen rentabilidad, la alta tasa hace preferible la inversión en deuda; de ahí que parte del dinero salga del oro. Efectivamente, los ETF de oro experimentaron salidas de fondos por esta razón en el primer semestre de 2026 ².

No obstante, en el primer semestre de 2026, cerca del 50 % de la demanda de oro se cubría mediante inversión y compras de los bancos centrales, demostrando una demanda firme para tenencia a largo plazo ⁷. El volumen de 321 toneladas en el trimestre con una caída del 25 % es una decisión estratégica y no un fallo de mercado. La adquisición de oro responde a la búsqueda de un activo libre de deuda e independiente de las contingencias de la política y la insolvencia.

En síntesis, en el tercer trimestre de 2026, con un descenso del 25 % en el precio, los bancos centrales compraron 321 toneladas de oro porque lo ven como un activo libre de deuda e independiente de la solvencia de los emisores. Mientras que el 45 % de los encuestados de WGC tiene intención de comprar más, la media móvil de compras de 58 toneladas supera la media anterior a 2022 (20 toneladas), y los niveles trimestrales siguen incrementándose en un 42 % en comparación con el año previo. Los ajustes de precio de corto plazo no interrumpen las compras por los bancos centrales.