금값이 25% 하락했는데, 왜 중앙은행은 계속 금을 사들일까?

금값이 연초 대비 25% 조정을 받은 시점, 3분기 중앙은행 매입은 전년 동기 대비 42% 늘었다

2026년 11월 초 세계금협회(WGC)가 공개한 보고서 두 건에는 언뜻 모순처럼 보이는 숫자가 나란히 실렸습니다. 먼저 3분기의 경우 전 세계 중앙은행의 금 순매입량이 321톤으로 집계됐습니다. 이는 1년 전 같은 분기보다 42% 늘어난 수치입니다 ¹. 그런데 같은 주에 발표된 시장 코멘터리에서는 2026년 1월 사상 최고치를 찍었던 국제 금값이 현재 약 25% 조정을 받았다고 짚었습니다 ¹.

가격이 크게 내리면 보통은 '더 떨어지기 전에 팔자'는 매도 심리가 강해집니다. 실제로 금을 거래하는 개인 투자자나 상장지수펀드(ETF) 자금이 빠져나가는 구간도 있었습니다. 그런데 국가의 외환보유고를 관리하는 중앙은행들은 오히려 통장을 더 많이 열어 금을 담갔습니다 ². 금값이 4분의 1이나 무너진 시점에 왜 중앙은행들은 가장 큰 손으로 금을 사들이는 것일까요?

돈을 주고 금을 사는 진짜 이유: '빚'이 아닌 자산

결론부터 짚자면, 중앙은행은 금을 사고파는 '투자'를 하는 것이 아니라 10년 이상 가져갈 '보유 자산'을 고르는 일을 합니다. 투자자는 가격이 오르면 사고 내리면 파는 시세차익을 노립니다. 반면 중앙은행의 시계는 지금의 가격이 아니라, 앞으로 10년 뒤 세계 금융 질서가 어떻게 흔들릴지를 향합니다.

중앙은행이 굳이 무거운 금을 사들이는 이유는 크게 두 가지입니다. 첫째, 금은 '부채자산'이 아닙니다. 미국 국채나 달러를 보유하면 발행국인 미국의 재정 상황과 신용도를 신뢰해야 합니다. 하지만 금은 어느 나라의 빚도 아니고, 국가가 망해 지급불능 상태에 빠질 위험과도 무관합니다 ³. 즉, 금을 보유하고 있다는 사실 자체가 상대방의 채무 이행 능력에 의존하지 않는다는 뜻입니다. 미국 정부가 디폴트를 선언하거나, 특정 통화의 신용도가 하락해도 금의 가치는 그 국가의 부도와 직결되지 않습니다.

둘째는 지정학적 안전성입니다. 국가 간 분쟁이 길어지거나 국제 제재가 강화될 때, 특정 통화를 통한 결제망에서 배제될 수 있습니다. 미국 자산에 대한 의존도를 낮추고 독자적인 안전장치를 만들기 위해 중앙은행들은 구조적으로 금의 비중을 높이고 있습니다 ³⁴. 단기적으로 금리가 올라 금값이 눌리는 상황에서도 중앙은행의 손이 멈추지 않는 것은, 금을 '시세차익의 대상'이 아니라 '통화 질서 붕괴에 대비한 안전장치'로 규정하고 있기 때문입니다 ³.

반응형 매매가 아닌 '계획된' 매입

이러한 목적성이 수치로 어떻게 드러나는지 살펴보면, 중앙은행의 행동이 단순한 가격 반응이 아임을 쉽게 확인할 수 있습니다. 과거와 비교했을 때 중앙은행의 매입 체질 자체가 완전히 달라졌습니다. 코인코덱스가 2026년 9월 골드만삭스의 추정치로 소개한 자료에 따르면, 2022년 이전까지 세계 중앙은행의 월평균 금 매입량은 약 17~20톤 수준이었습니다. 그러나 2026년 7월의 중앙은행 매입 추정량은 44톤으로, 2022년 이전 월평균 17톤을 158% 이상 초과했습니다 ⁴. 직전 12개월간의 이동평균 매입량 역시 58톤으로, 과거 평균의 세 배에 가까운 수준이었습니다 ⁴.

더 주목할 만한 것은 '앞으로의 계획'입니다. 세계금협회가 전 세계 중앙은행 담당자들을 대상으로 진행한 설문조사에서, 응답자의 45%가 '자국의 금 보유량을 늘릴 계획'이라고 답했습니다. 이 비율은 해당 조사가 시작된 이래 가장 높은 수치였습니다. 동시에 89%의 응답자는 향후 1년간 전 세계 공식 금 보유액 자체가 증가할 것으로 전망했습니다 ². 이는 가격 변동에 따른 즉각적인 대응이 아니라, 사전에 설정된 중장기 포트폴리오 재조정 목표가 있음을 시사합니다.

분기별 중앙은행 순매입량을 보면, 2026년 1분기 중앙은행 기준 57톤(초기 보고에는 중앙은행과 공공기관을 합산한 244톤이 언급되었으나, WGC는 이후 중앙은행 기준 57톤으로 수정했습니다)에서 2분기에는 289톤으로 5배 이상 급증하며 역대 가장 활발한 2분기 기록을 세웠고, 3분기에는 321톤으로 더 늘어났습니다 ³²¹. 2분기 금값은 10년래 가장 큰 분기 조정을 받았는데도 중앙은행 매입은 오히려 5배 이상 늘었습니다 ². 즉, 1분기의 부진 이후 2분기부터 매입이 구조적으로 크게 확대된 뒤 그 수준을 유지하고 강화한 흐름입니다. 다만 가격 방향과 매입량의 인과관계에 대해 WGC는 이번 반등이 중앙은행 매입의 장기적 구조적 근거를 뒷받침한다고 밝힐 뿐, 인과를 단일 요인으로 단정하지는 않습니다 ². 참고로 5월에 중앙은행과 공공기관을 합산해 보고된 1분기 244톤은, 이후 중앙은행 범위로 수정된 1분기 57톤과 집계 범위가 다릅니다 ³². 이 점을 감안해도 2분기와 3분기 매입이 1년 전 같은 분기를 크게 웃돌았다는 사실에는 변함이 없으며, 중앙은행의 금 수요가 2022년 이전 평균을 상회하는 구조적 흐름에 접어들었음을 시사합니다.

주요국 사례로 본 매수와 매도의 엇갈린 계산법

이러한 움직임은 각국의 구체적인 사례를 통해 선명하게 드러납니다. 2026년 2분기 단일 국가로는 폴란드가 51톤을 사들이며 가장 큰 손으로 나타났고, 중국 중앙은행이 33톤을 매입했습니다 ². 우즈베키스탄 역시 1분기에 25톤을 사들이며 주요 매수국에 이름을 올렸습니다 ³. 이 국가들은 단기적으로 이자를 지급하지 않는 금의 가격 하락을 '저가 매수 기회'로 포착하는 것이라기보다, 자국의 외환보유고 구성에서 금 비중을 높이려는 전략적 목표를 이행하고 있는 것으로 풀이됩니다.

이러한 기관들의 강한 수요는 금융 분석가들의 시각에도 영향을 미쳤습니다. 프랑스 금융 기관 나틱시스(Natixis)의 애널리스트 Bernard Dahdah는 2026년 상반기 금값이 최고점 대비 크게 조정받았음에도 불구하고 금의 장기 강세장 전망을 유지했습니다. 그가 이같은 결론을 내린 근거 역시 각국 중앙은행의 매수세 재개와 글로벌 포트폴리오의 미국 자산 이탈이라는 구조적 요인이 가격의 하방을 지지할 것이라는 분석에 기인했습니다 ⁵.

물론 모든 중앙은행이 무조건 금을 사는 것은 아닙니다. 같은 시기 러시아 중앙은행은 2026년 상반기 동안 약 44톤의 금을 팔아치웠습니다 ⁶.

| 구분 | 2026년 주요국 동향 | 배경 및 목적 | | :--- | :--- | :--- | | 매수 (예: 폴란드, 중국) | 2분기 폴란드 51톤, 중국 33톤 매입 ² | 부채 리스크 없는 자산 확보 및 장기적 외환보유액 다각화 | | 매도 (예: 러시아) | 2026년 상반기 약 44톤 매도 ⁶ | 3월까지 4조 6천억 루블에 달한 재정 적자 충당이 주요 목적이며, 외환 유동성 부족 보완을 위한 판매 가능성도 언급됨 ⁶ |

우크라이나 전쟁이 장기화되며 유·가스 수출 수익이 줄고 해외 유동성이 마르자, 나라 곳간이 비어 갔기 때문입니다.

여기서 중요한 것은 매도와 매수의 원인이 모두 '가격 신호'가 아니라는 점입니다. 폴란드가 51톤을 산 것도, 러시아가 44톤을 판 것도 금 시세가 특정 수준이라서가 아니라, 각국이 처한 재정 상황과 지정학적 필요성에 따른 것입니다. 가격 변동은 이들이 자산을 매입하거나 매도하는 '타이밍'에 영향을 미칠 수는 있어도, '매입 자체의 유무'를 결정하는 핵심 변수는 아닙니다.

비가격(非價格) 민감성을 이해해야 보이는 시장

요약하자면, 개인 투자자가 가격표를 보며 매매를 결정하는 동안, 중앙은행은 '지급불능 위험이 없는 자산'과 '국가 재정과 유동성의 시급함'이라는 각기 다른 계산기를 두드리고 있었습니다.

세계은행(World Bank)은 연준의 고금리 기조 지속으로 인해 이자를 지급하지 않는 금의 기회비용이 높아져 금값이 하방 압력을 받았다고 지적했습니다 ⁷. 금은 예금이나 채권처럼 보유 시 이자가 발생하지 않는 자산입니다. 따라서 시장 금리가 높게 유지되면, 금을 가지고 있는 것보다 채권을 들고 있는 것이 유리해진다고 판단해 매도 압력이 커질 수 있습니다. 실제로 2026년 상반기에는 이러한 요인으로 인해 일부 금 ETF에서 자금이 유출되기도 했습니다 ².

그러나 2026년 상반기 전 세계 금 수요의 절반가량이 투자와 중앙은행 매입으로 채워질 만큼, 장기 보유 목적의 수요는 단단히 받쳐지고 있었습니다 ⁷. 금값이 25% 빠진 분기에 321톤의 매입이 기록된 것은 시장의 오류가 아닙니다. 이는 가격이라는 변수가 통제 불가능할 때, 국가의 부도나 제재와 무관한 '비부채 자산'을 확보하려는 중앙은행의 의지가 얼마나 구조적이고 단단한지를 증명하는 결과입니다.

금값이 25% 빠진 2026년 3분기에도 중앙은행이 321톤을 사들인 것은, 금을 매매 대상으로 보지 않고 '어느 나라의 빚도 아닌, 지급불능과 무관한 보유 자산'으로 위치시키고 있기 때문입니다. WGC 조사에서 45%가 보유 확대를 계획하고, 월 12개월 이동평균 매입량이 2022년 이전 평균의 약 세 배(58톤 vs 약 20톤)를 유지하며 분기 매입량 자체가 전년 대비 42% 늘어난 상태가 계속되는 한, 단기 가격 조정은 매입을 멈추는 조건이 되지 않습니다.